維持“增持” 評級。2014年實（shí）現營收近35 億，同增34%，歸母淨利潤（rùn）3.4 億，同增39%。收入高增長是因（yīn）為富士達協同效應顯著，2014營（yíng）收4.5 億，同增42%；扣除富士達原（yuán）主營增長17%，其中新能源汽（qì）車和4G 業務增速最快（kuài）。公司加強管理協作，三項費用率的改善0.8%，所得稅率下降
2015Q1 業績持續高速增長，預增50-100%。我們認為，高增速主要受益（yì）軍工、通訊的持續增長與新能源汽車（chē）訂單的爆（bào）發。新能源汽車連接器的高速增長將貫穿全年。其他主要看點在與泰科合作的（de）持續深化以及與富士達、翔通等（děng）公司的協同發（fā）展。我們推（tuī）測公司的外延整合戰略將持續推進。
催化劑：2016-20 新能源汽車補貼（tiē）政策出台；外延並購持續推進
風險提示：新能源汽車業務推（tuī）廣不及預期；4G 業務下滑風險。
其他機構研究
中航光電：綜（zōng）合性連接器（qì）巨頭軌跡清晰
3 月30 日晚間中（zhōng）航光電發布2014 年報（bào），公司2014 年實現營業收入34.91 億元（yuán），同比大增34.19%；實現（xiàn）歸母（mǔ）淨利潤3.4 億元，同比大增38.93%，EPS 為0.73 元。公司擬每（měi）10 股派發現金紅利1 元，以資本公積每10 股轉增3 股。公司預期2015 年Q1 業績同比增50%-100%。
事件評論
中航光電作為我（wǒ）們 2014 年強烈推薦的品種，全（quán）年業績超出我們之前的預期（qī）。業績增（zēng）長主要原因是受益於4G 建設、新能源汽車、數據傳輸、防（fáng）務等市場需求（qiú）的快速增長，並且在報告期內，公司的國（guó）際業務實現了翻番式增長。報告期內，公司募投（tóu）的項（xiàng）目產能開始釋放，子公司中航富士達實現了較快增長。公司預期2015Q1 同（tóng）比增50%-100%。
軍品依然是公（gōng）司的支柱業務，公司（sī）防務市場持續穩定（dìng）增長，公司受益於國防開支的增長以及高端裝備電氣化比重的提升，同時我們很明顯的看（kàn）出公司業務從零件到（dào）組件到係統的延伸，公司在液（yè）冷連接係（xì）統、集成設備櫃等軍品領域實現產品的突破。隨著國產大飛機在2015 年有望實現首飛，公司的集成設備櫃產品有望實現量的突破。
公司是軍（jun1）民融合的典範，民品業務是公司發展的另一極。新能源汽車方麵，公司在2014 年10 月（yuè）成立新能源汽車事業部，將在今年持續受益於新能源車出貨的爆發增長，我們看好公司訂單的迅速提升。通信業務方麵，收購公司中（zhōng）航富士達與公司本部形成合力（lì），持續受益於4G 建設（shè），尤其是富士（shì）達2014 年收入超4.5 億，增長41.5%。我們持續看（kàn）好未來通信、數據網絡（luò）建設對（duì）於連（lián）接器（qì）需（xū）求的（de）拉動。
外延發展（zhǎn）是公司持續以來的戰略，2014 公司增資（zī）西安富士達（dá），高（gāo）頻連接器更進一步，收購翔通公司，進入醫療齒科領域，2015 年與鑫達億通合作，進入IT 領域。可以說，公司與（yǔ）全球連接器龍頭一樣，持續外延發展（zhǎn）。我（wǒ）們（men）看好公（gōng）司將（jiāng）會繼續推進資本運（yùn）作（zuò），構建連接產業生（shēng）態係統。
公司一季度業（yè）績表現（xiàn）良好，為公眾展現了（le）良好的發展預期，我們看好公司外延+內生、軍民融合的增長路徑，未來有（yǒu）望成為比肩泰科、安費諾的綜合（hé）性連接解決方案龍頭。因此，我們維持對公司的“推薦”評級，2015-2017年EPS 為1.14、1.57、2.10 元。
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